美国前财长美联储真的为加息做好准备了吗

美国前财长：美联储真的为加息做好准备了吗？

图为萨默斯在一次会议上打瞌睡

随着美国经济快速创造就业，和金融危机的影响消弱，中性实际利率极可能在今后几年出现上升。许多人都是这么预期的，但是过去6年里人们也普遍预期利率行将回归历史正常水平，这种情况应当激起人们的怀疑心理。

出于种种斟酌，我怀疑美国经济在今后几年承受实际利率大幅上升的能力。首先，实际利率在危机开始前有20年处于下落通道，而且危机以后又继续下落。其次，最少存在一个巨大风险，即在全球北京白癜风医院地址其他地区经济增长乏力的情况下，资本将会大量流入美国，引发利率的下行压力和美的上行压力，这反过来将减少对贸易商品的需求。

第三，最近几年由低利率带来的需求增长实际上是预支了需求，将致使未来需求水平下落。例如，利率下落刺激消费者提早购买汽车和其他耐用消费品，而随着资产价格上升，财富也明显增加。从某种意义上来讲，货币宽松有着起到麻醉作用的一面。要保持既定水平的刺激，就需要继续削减利率。

第四，利润开始下落，同时监管压力正在抑制对中小企业的放贷。第五，随着医疗保健等服务在经济中的比重增长，在衡量通胀时误差会愈来愈多。若情况果真如此，表面的中性实际利率将会下落，即使正确衡量的利率没有任何改变。

所有这些都让我很难相信美国有巨大的紧缩空间，其他工业化国家的紧缩空间乃至可能更小。有一种情况让人更有理由耽忧：欧洲、瑞典和以色列等地的央行曾实行零利率，它们在加息以后就又改变了做法。

但还有一种更深层次的耽忧。美国和其他国家的经历表明，一旦复苏进入成熟阶段，它在两年内结束的概率大约为一半，在不到3年内结束的概率超过三分之二。由于正常增长低于2而不是历史上的近3，风险可能更大。虽然鉴于增长迅速，衰退风险仿佛很遥远，但2战后的任何一次衰退，不论美联储、政府还是共鸣预测，都不曾提早一年预测到。

历史表明，当衰退来临时，就有必要降息逾300个基点。我赞同市场的这类观点，即美联储大概没法一年加息100个基点还能不破坏经济复苏。即使有此可能，在美联储能够及时大幅降息以阻挠经济衰退之前，极有可能衰退已降临。对这类情形的认知一定会打击信心并抑制需求。

央行官员们大胆宣称，他们总是可以使用非传统脸上长白癜风工具。但可动用的工具可能比他们预感的要少。在市场运转良好、中期利率已非常低的环境里，进一步量化宽松的效率非常使人怀疑。利率能够到达的负值有很大限制。被迫退回到零利率下限的央行公信力不会太好，如果它发布前瞻性指引的话。

美联储极可能在本月提高利率。市场将关注其紧缩步伐。我希望市场做出的回应不会造成巨大的震荡。但一个困扰美国经济的问题没有得到解决，那就是如何利用政策延迟、并终究遏制下一场衰退。这需要财政及货币政策制定者立即重视起来。

本文作者为哈佛大学(Harvard)劳伦斯萨默斯教授(CharlesW.EliotUniversityProfessor)，曾任美国财政部长（来源：金融时报，有删减）

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